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目录
流媒体行业：中美龙头公司对比看行业差异 5
内容：美国影视创作自由度高，工业化制作体系成熟 6
用户：美国用户对长视频的付费意愿更强，且接受度更高 9
全球化：美国文化软实力、英语体系优势助力海外市场开拓 11
奈飞概况：内容取胜的全球流媒体龙头 13
公司简介：优质内容撬动全球市场，“自由与责任”奠定企业文化 13
财务分析：营收快速增长，内容持续稳定投入 16
历史股价复盘：付费用户数是核心驱动因子 20
奈飞未来看点：持续推进全球化扩张，并深耕商业化 27
付费用户数：海外市场、广告套餐和打击共享账户驱动增长 28
用户观看时长：稳步增长，且优于竞争对手 32
月度平均单付费用户收入ARM：提价及拓宽收入来源驱动增长 33
内容成本：内容投入趋稳，撬动经营杠杆 36
盈利预测及估值 38
风险提示 39
守正出奇宁静致远
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图表目录
图表1：2022-2024年奈飞与爱奇艺财务数据对比 5
图表2：从内容供给、用户需求、全球化扩张看奈飞的规模效应 6
图表3：2024年上半年奈飞全球播放量TOP5 7
图表4：2024年上半年爱奇艺集均播放量TOP5 7
图表5：2024年全国获准发行的国产电视剧题材 7
图表6：好莱坞影视内容制作流程 8
图表7：美国有线电视与流媒体订阅付费对比 9
图表8：中国各线上娱乐方式付费率对比 10
图表9：2023年美国网民每日娱乐方式时长占比TOP7 10
图表10：2023.12中国网民应用单日使用时长（分钟） 10
图表11：奈飞流媒体服务覆盖的国家/地区 11
图表12：美国文化输出的代表性作品 12
图表13：世界主要语言使用国家数量分布 13
图表14：世界主要语言分布图 13
图表15：奈飞发展历程 14
图表16：奈飞股权结构 14
图表17：奈飞主要高管履历 15
图表18：奈飞联合创始人关于企业文化的著作《不拘一格》 16
图表19：2020-2024年营业收入（亿美元） 16
图表20：2020-2024年按地区划分的营业收入构成 16
图表21：流媒体平台内容成本的会计处理方式 17
图表22：2020-2024年营业成本（亿美元） 18
图表23：2020-2024年内容现金支出（亿美元） 18
图表24：2020-2024年毛利润及毛利率 18
图表25：2020-2024年费用率 19
图表26：2020-2024年净利润（亿美元） 19
图表27：2020-2024年自由现金流（亿美元） 19
图表28：奈飞股价复盘 20
图表29：奈飞DVD线上租赁订阅模式 21
图表30：奈飞个性化电影推荐系统CINEMATCH 21
图表31：1998-2006年股价、付费用户数及营业收入 22
图表32：奈飞流媒体订阅服务WATCHNOW界面 22
图表33：2013年各在线平台用户占比（） 22
图表34：2007-2012年股价、付费用户数及营业收入 23
图表35：2014-2020年奈飞原创剧集数量及类型 24
图表36：2013-2016年股价、付费用户数及营业收入 24
图表37：奈飞全球化扩张进展 25
图表38：2017-2021年股价、付费用户数及营业收入 25
图表39：奈飞广告展示 26
图表40：2022-2024年股价、付费用户数及营业收入 27
图表41：2024Q3各大流媒体平台付费会员数量（亿） 28
图表42：2007-2024年付费用户数 29
图表43：2023年3、12月各国流媒体观看时长份额 29
守正出奇宁静致远
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图表44：2023年3、12月各国奈飞观看时长份额 29
图表45：奈飞合作的工作室和制作公司 30
图表46：奈飞美国市场的广告/标准/高级套餐对比（美元/月） 30
图表47：广告套餐用户MAU（万） 31
图表48：2023Q4-2024Q4广告套餐用户数量占比 31
图表49：打击共享账户的方案及进展 31
图表50：2024年6月美国电视观看时长占比及各大流媒体平台观看时长占比 32
图表51：2012-2024年月度ARM（美元/月） 33
图表52：2020-2024分地区月度ARM（美元/月） 33
图表53：SPOTIFY广告收入在总收入中的占比（） 34
图表54：2026E奈飞广告收入测算 34
图表55：2020-2025