一、第一轮黄金价值重估（1930年代）：大萧条触发金本位制解体
（一）1930年代大萧条期间，黄金价值重估化解各国债务危机
1929年美国股市崩盘触发全球大萧条，这一时期，欧美各国为摆脱危机，纷纷退出金本位制，以实现货币扩张，最终以金价上涨、本币贬值为结果，结束了金本位制下的债务危机，黄金价值迎来重估。
1929年，由于投机泡沫和过度杠杆，美国股市崩盘，引发经济大萧条。股市崩盘导致居民财富缩水、消费信心下降、企业投资锐减、失业率飙升，形成资产负债表式衰退。同时，抵押品价值下降也进一步冲击银行业，并蔓延至欧洲，引发黄金储备外流。此外，由于全球经济受到严重冲击，导致各国贸易保护主义抬头、限制资本流动，进一步加剧全球大萧条。美国于1930年通过《斯穆特?霍利关
税法案》，对2万余种进口商品加征高额关税，将应税进口商品的平均关税提高了约20%，引发各国对美国采取报复性关税措施。1929-1932年，美国对欧洲进出口下降约三分之二，同期全球贸易总量也下降了类似的水平。
各国为应对经济危机，被迫退出金本位制，以刺激国内经济。金本位制要求货币供应与黄金储备挂钩。面对黄金储备流失，为维持金本位制，英国等多个国家采取紧缩政策，减少货币供应，但这进一步加速经济衰退，陷入恶性循环。最终在1931年9月，英国放弃金本位制，允许英镑贬值，以刺激经济。随后其他资本主义国家也纷纷退出金本位制。1933年4月，美国宣布退出金本位制，此后黄
金价值迎来重估。
图2：1929-1932年大萧条期间，美国出口额降幅明显 图3：1930年代大萧条期间，英镑大幅贬值
美国商品出口总额(亿美元)
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80
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50
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550
英镑兑美分汇率500
英镑兑美分汇率
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1934
1935
1936
1937
1938
1939
1940
1941
census，；注：数据截至1937年 ，；注：数据截至1941年；单位：美分/英镑
1934年，美国通过《黄金储备法案》，取消了私人和机构持有的所有黄金和黄金证书的所有权，美联储的黄金储备由财政部接管。在此期间，黄金价格从金本位制规定的20.67美元/盎司调整为35美元/盎司，金价涨幅高达69%。通过提高黄金价格，财政部所持有的黄金的美元价值上升，美联储便可以增发更多货币以应对债务危机，同时不违反《联邦储备法案》中货币发行量不超过黄金储备价值40%的规定。直到1944年，美国凭借强大的经济实力和充足的黄金储备，推动布雷顿森林体系的建立，承诺以35美元/盎司的固定价格将各国央行持有的美元兑换为黄金，此后黄金价格在较长一段时间内保持不变。
（二）第一轮黄金价值重估源于英国霸权地位的消退
从直接原因看，1930年代的大萧条导致各国退出金本位制，推动黄金价值重估。
但从深层次而言，金本位制瓦解是大国权力转移的产物，其标志着国际秩序的主导者从英国转移至美国。
回溯历史，英国的霸权地位与金本位制的建立息息相关。作为第一次工业革命的发起国，19世纪的英国成为全球制造业中心，亟需稳定的货币体系以支撑国际贸易。1816年英国正式确立金本位制，允许英镑与黄金自由兑换，黄金成为衡量一国主权货币的价值标准。金本位制下，一国发行货币的数量取决于该国黄金储备的数量。凭借殖民地扩张、制造业出口带来的贸易顺差，英国积累了大量黄金储备，至19世纪中叶，英国的黄金储备占全球的40%以上，巩固了其世界金融霸主地位。同时，英国还通过资本输出向海外扩展，为全世界提供信贷，成为主要的债权国。
但在一战后，英国的霸权地位开始衰弱，难以支撑金本位制，美国逐步成长为全球霸主，通过建立布雷顿森林体系，确立以美国为核心的国际秩序。
早期英国称霸源于其强大的工业实力，但由于错过第二次工业革命，在经济总量上失去了全球主导地位，美国和德国的工业实力赶超英国，这种经济失衡在后续转化为政治、金融领域的失衡。
一方面，英德在经济实力与殖民地占有方面的严重失衡，成为触发一战的根本原因。1913年，德国的工业生产总量占