轻工制造/文娱用品
公
司康耐特光学（02276.HK）主业结构升级驱动增长，布局XR提振远期空间
研
究
2025年03月25日
——港股公司首次覆盖报告
投资评级：买入（首次）
日期2025/3/24
当前股价(港元)29.100?主业结构升级确保业绩成长，关注XR产业催化及港股通流动性改善机会
港一年最高最低(港元)32.000/7.720考虑到公司镜片种类多样化、高附加值产品占比逐渐提高，我们预期2024-2026
股
公总市值(亿港元)139.66年公司营业收入分别为20.6/23.7/27.5亿元，对应分别同比增长
司流通市值(亿港元)139.6616.9%/15.1%/16.3%。考虑到公司定制化镜片和高折射率产品占比逐步提高，且
首
次总股本(亿股)4.80后期布局更高价值量的XR相关业务，公司盈利能力有望持续改善，我们预期
覆流通港股(亿股)4.802024-2026年公司归母净利润分别为4.3/5.7/6.9亿元，对应分别同比增长
盖
报近3个月换手率(%)34.5832.2%/31.4%/21.4%，对应EPS分别为0.9/1.2/1.4元。公司当前股价28.5港币对
告
应2024-2026年29.8/22.7/18.7倍PE，伴随XR产业趋势持续催化、以及公司后
股价走势图续有望纳入港股通驱动流动性改善，首次覆盖给予“买入”评级。
?全球领先的树脂镜片供应商，定制化、高折射率等高端产品占比提升
康耐特光学恒生指数
320%康耐特光学是全球领先的树脂眼镜镜片产品和服务提供商，提供标准化镜片、高
240%端的定制镜片。伴随眼镜镜片材料向高折射率方向迭代，以及消费者视力保护意
160%识增强，近视防控镜片、渐进镜片、抗疲劳镜片等功能性眼镜快速发展。根据沙
80%利文研究预测，2023年至2028年全球眼镜镜片制造厂商出厂销售额的年复合增
0%长率约为5.6%。公司产品矩阵丰富，包含常规镜片、功能镜片和车房片等十大
开-80%
2024-032024-072024-11类共计700多万种SKU规格。受益于眼镜行业产品结构持续升级、公司的定制
源
证数据：聚源化生产能力、以及公司在高折射率市场的优势，公司定制化镜片、标准化镜片中
券
高折射率产品的占比逐渐提升，从而驱动公司产品单价及毛利率提升，公司整体
证业务毛利率由2019年的33%提升至2024H1的39%。
券
研?与美国头部消费电子公司合作，拥抱XR产业显著打开成长空间
究公司目前已成立XR研发服务中心，与美国多家头部企业在内的多个全球领先的
报
告消费电子公司的多个研发项目进展顺利。2024年12月公司在泰国收购一块土地，
将用于XR产品配套镜片的自动化生产线建设。我们预期伴随未来XR设备放量，