索引
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内容目录
投资要点 4
关键假设 4
区别于市场的观点 4
股价上涨催化剂 4
估值与目标价 4
彩虹股份核心指标概览 5
一、液晶面板和玻璃基板协同回暖，业绩进入修复阶段 6
主营业务：上下游协同，液晶面板和液晶玻璃基板全覆盖 6
财务分析：利润加速修复，业绩打开上行通道 7
二、液晶面板：面板周期凛冬已过，供需格局持续优化 9
需求端：旺盛需求有望延续，大尺寸化加速推进 9
供给端：中国大陆主导产业链优势显著 10
三、玻璃基板：国产替代进程提速，第二曲线潜力可期 12
玻璃基板行业难度高，目前仍被国外企业主导 12
国产替代进程加速，彩虹有望率先收益 16
四、盈利预测与估值 19
4.1盈利预测 19
4.2估值 20
五、风险提示 21
图表目录
图1：彩虹股份核心指标概览图 5
图2：彩虹股份发展历程 6
图3：2019-2023公司液晶面板产量（万片）与增速 7
图4：2019-2024H1公司液晶面板业务营业收入（亿元）与增速 7
图5：G6TFT-LCD液晶基板玻璃产品展示 7
图6：G8.5+TFT-LCD液晶基板玻璃展示 7
图7：2019-2024Q1-Q3公司营业总收入（亿元）与增速 8
图8：2019-2024Q1-Q3公司归母净利润（亿元）与增速 8
图9：2019-2024H1公司期间费用率 8
图10：2019-2024Q1-Q3年公司研发费用（亿元） 8
图11：2019-2024Q1-Q3公司销售毛利率与销售净利率 9
图12：2019-2024H1公司分业务毛利率 9
图13：23Q3-24Q3全球电视面板出货量出货面积及同比表现 9
图14：连续13个月中国电视市场品牌出货量月度走势（万台） 9
图15：23Q1-24Q4全球电视面板出货尺寸结构（%）及平均尺寸（英寸） 10
图16：2019-2024全球电视面板出货平均尺寸趋势 10
图17：LCD产业链 10
图18：2005-2024EG6以上面板分地区产能占比 11
图19：面板产业链区域竞争格局 11
图20：2022年顶级TV厂商向供应商采购LCD面板情况以及中国厂商LCD产能全球占比（单位：千台） 11
图21：浮法工艺示意图 14
图22：流孔下拉法工艺示意图 14
图23：溢流熔融法工艺示意图 14
图24：玻璃基板生产工艺对比情况 14
图25：2023年全球玻璃基板市场份额占比情况 15
图26：2019年8.5代线玻璃基板市场竞争格局 15
图27：中国液晶玻璃基板市场供需现状 17
图28：玻璃基板当前制备工艺技术路线代表企业 17
图29：彩虹G8.5+玻璃基板生产线点火仪式 18
图30：彩虹G8.5+玻璃基板生产线 18
图31：平板显示玻璃工艺技术国家工程研究中心 19
图32：2024年彩虹玻璃基板业务快速扩张 19
表1：日韩两国逐渐退出LCD面板市场 11
表2：LCD面板组成部分及成本占比 12
表3：玻璃基板制造原料及特性 13
表4：玻璃基板行业壁垒 15
表5：截至2024年国内液晶面板产线情况 16
表6：截至2024年彩虹股份G8.5+玻璃基板生产线分布现状 18
表7：彩虹股份盈利预测 20
表8：可比公司估值（可比公司盈利预测选自iFinD一致预期） 20
投资要点
关键假设
液晶面板业务：公司液晶面板业务受行业景气上行的拉动，利润有望持续修复。液晶面板业务作为公司深耕多年的基石业务，一方面，公司积极优化商业策略和业务结构，使其保持稳定的市场竞争力。另一方面，面板供需格局持续优化叠加下游需求走强，行业有望景气上行。短期看，TV面板涨价趋势已经开启。根据TrendForce数据，24年12月65吋TV面板迎来近几年首次淡季涨价，25年1月全尺寸TV面板价格均实现上涨。随着国内国补政策延续及国外电视或将需求复苏，25年TV面板涨价支撑较强。中长期看，电视大尺寸化加速利好中长期面板需求，行业产能优化促使国产面板企业控产能力增强，有望拉动面板行业持续景气上行，企业盈利能力有望保持稳定增长。因此，我们假设该业务2024-2026年营收增速为8.4%、10%、13%，毛利率水平为15%、20%、25%。
玻璃基板业务：玻璃面板业务自主开发空间大，彩虹率先突破8.5+代垄断，有望率先受益。从行业层面看，随着面板大尺寸化，高代线产能增长迅速，对高世代玻璃基板的需求也日益提升。而玻璃基板行业难度大