内容目录
内容目录
国产电源“领航者”，服务器电源乘风而起 6
国产电源“领航者”，战略布局高功率服务器电源 6
公司股权集中，及时发布股权激励提升员工斗志 7
公司募投项目锚定战略目标，保障公司业务的资金需求 9
服务器电源为发展战略重心，占比提升增强公司盈利能力 10
营收有望高速增长，高客户粘性支撑低费用 13
AI服务器重塑电源架构，算力需求攀升创造增量市场 15
算力需求强劲，AI和液冷协同共振 15
智能算力驱动AI发展，国产算力步入快车道 15
异构计算提高计算效率，推理型服务器需求提升 17
算力需求引领液冷浪潮，液冷服务器市场有望快速增长 20
服务器电源三重架构设计，确保供电稳定和高效 22
数据中心能耗不断增加，能源效率亟待提升 22
数据中心供电架构持续革新，电源效率迈向极致 23
PSU是服务器电源核心环节，BBU是新型备用电源 25
AI服务器引领，高功率电源重塑供电架构 27
AI服务器驱动，电源功率密度和效率提升 27
液冷将成主流散热方式，PSU冗余提升电源可靠性 29
高功率需求推动，WBG材料和AIPSU架构是新方向 31
AI服务器加速渗透，电源市场规模高速增长 32
电源适配器业务复苏可期，电动工具市场迎增长机遇 34
AI升级和国补政策双轮驱动，电源适配器业务复苏有望 34
锂电化驱动电动工具市场增长，创造电源增量市场 36
技术创新驱动产品升级，全球化战略迈向新阶段 37
二十年积累持续创新，率先布局高功率市场 37
把握AI机遇，高功率服务器电源比肩国际巨头 38
深化优质客户合作，进一步开拓全球市场 40
盈利预测与估值 43
风险提示 46
图表目录
图表目录
图1.公司是国内领先的开关电源制造商 6
图2.公司聚焦电源适配器、服务器电源和其他电源三大业务 7
图3.公司家族企业治理模式集中股权（更新至2025.2.21） 8
图4.2024年前三季度公司收入同比增长28.95% 11
图5.2024年前三季度公司扣非归母净利润同比增长133.94% 11
图6.公司业务重心由电源适配器逐步转向服务器电源 11
图7.公司毛利率有所回升 12
图8.1H2024公司服务器电源业务毛利率超26% 12
图9.公司境内营业收入占比提升 12
图10.公司电源相关收入不断增长 13
图11.2024上半年公司电源相关收入增速逆势增长 13
图12.公司毛利率有望进一步提升 13
图13.公司净利率存在提升空间 13
图14.公司销售费用率较低 14
图15.公司管理费用率处于行业中上游 14
图16.2023年全球算力规模近1400EFLOPS 15
图17.2023年我国智能算力占比66.5% 15
图18.2024年全球AI服务器出货量有望达160万台 18
图19.2024年我国AI服务器出货量有望达42.1万台 18
图20.2023年浪潮是全球AI服务器龙头厂商 18
图21.2022年浪潮在我国AI服务器市场份额接近50% 18
图22.浪潮NF5688M6服务器采用2CPU＋8GPU异构方式 19
图23.2023年训练型服务器占比57.3% 19
图24.推理型服务器将成主流 19
图25.GPU单卡功率攀升至1200W 20
图26.Vertiv预期数据中心AIGPU机架峰值密度迅速攀升 21
图27.Vertiv认为当单机柜功率密度超过75kW时必须使用直接式液冷方案 21
图28.2027年液冷服务器市场有望达832.8亿元 22
图29.2024上半年浪潮信息液冷服务器市场份额过半 22
图30.2026年全球数据中心的电力需求将翻倍 22
图31.2030年我国数据中心用电量将达1800亿度 22
图32.PUE=1.5时数据中心能耗构成 23
图33.PUE=1.3时数据中心能耗构成 23
图34.数据中心供配电系统从市电输入开始至负载为止 24
图35.数据中心电源经历三次降压阶段 24
图36.PSU是AC/DC转换的核心部件 26
图37.BBU架是新型备用电源 26
图38.BBU模块由带BMS的电池包、充电/放电电路等组成 26
图39.微软NVL36GB200机架配备5个BBU 27
图40.ORv3