正文目录
本轮债市调整过程中的五个关键技术面信号 4
技术面视角对本轮债市行情再校对 7
风险提示 10
图表目录
图1：1月3日10年国债活跃券历史低点和1月6日底部“十字星”形态 4
图2：10年国债活跃券收益率回踩构筑“W底”和布林线横盘 5
图3：10年国债期货主力合约或进入4浪A调整形态中 6
图4：2月25日10年国债期货主力合约日K线走出低位“十字星” 6
图5：B浪终点以收缩三角形体现 7
图6：10Y国债活跃券收益率沿着布林线上轨运行 7
图7：10年国债期货主力合约日K线仍在布林线中轨与下轨之间 7
图8：10年国债期货主力合约C浪终点阻力位测算 8
图9：上证指数当前位于小浪级的（5）浪上行过程中 9
图10：中证1000指数当前已破前高，结构性行情支撑大盘渐进式上涨 9
图11：税期扰动下央行OMO净投放量加大 10
图12：资金面维持“量稳价高”状态 10
1本轮债市调整过程中的五个关键技术面信号
我们于3月15日外发报告《对本轮债市调整行情的再校对》，侧重于从基本面视角对本
轮债市调整行情进行了复盘以及对后续债市行情进行推演，并上修10年国债利率本轮调整上限至2.0%-2.1%。本篇报告为策略思考的技术面衍生，期待从新的角度为投资者提供参考。
自1月3日10年国债活跃券盘中下行至低点1.58%附近以来，10年国债活跃券收益率
进入上行趋势中，期间略有回踩，但上行趋势未发生变化。本轮债市调整过程中有以下5个关键技术面信号可供投资者参考。
信号1：技术面如何判断调整何时开始？
1月3日10年期国债活跃券收益率盘中触及1.58%附近的历史低点，当日K线收于长下引线，并于后一交易日（1月6日）形成底部“十字星”形态。12月9日政治局会议明确
“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，及12月11至12日中央经济工作会议再次强调“要实施适度宽松的货币政策。发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，适时降准降息”的宽松货币政策定调，10年国债活跃券收益率从12月9日高点1.96%附近下行至1月3日低点1.58%附近，累计下行约38BP，已对2025年全年降息预期充分定价。从技
术面视角看，1月3日日K线出现长下引线显示收益率进一步下行遇到较强阻力，而1月6日日K线出现低位十字星形态往往预示着多空力量趋于均衡，为趋势转向标志。因此，我们于1月4日外发报告《股债汇三方视角下的跨年行情最新判断》中建议投资者在10年国债收益率下破1.6%后逐步止盈。
图1：1月3日10年国债活跃券历史低点和1月6日底部“十字星”形态
，
信号2：10年国债收益率回踩后趋势是否改变?
月3日10年国债活跃券收益率触底后转为上行，但于1月21日回踩，此后并未突破前低，因此上行趋势并未被打破。10年国债活跃券收益率上行至1月21日高点1.66%后回踩，彼时市场关注点聚焦至“利率是否重回下行区间？债牛行情是否得以延续？”。技术面
信号为本轮回踩于2月6日结束，盘中10年国债活跃券收益率低点为1.59%附近，并未破前低（1.58%附近），意味着上行通道并未被打破。
图2：10年国债活跃券收益率回踩构筑“W底”和布林线横盘
，
信号3：技术面如何二次确认调整？
布林线呈现底部横盘震荡，10年国债活跃券收益率构筑“W底”形态，均为趋势反转形态。2月6日10年国债收益率回踩至短期低点后重回上行区间，叠加布林线缩口走平，
呈现利率快速下行后的底部震荡格局并持续8个交易日左右，通常为趋势反转信号。2月17
日10年国债活跃券收益率突破1月21日高点1.66%颈线，构筑“W底”形态，同时布林线向上形成扩口，技术面确认趋势反转，10年国债活跃券收益率上行动能增强。
月7日以来，10年国债走完底部震荡区间，开启新一轮利率上行。对应10年国债期
货主力合约进入大周期中的4浪调整状态。我们于2月21日外发报告《“每调买机”情绪退
潮》中提及“基于波浪理论，我们判断当前10年国债期货主力合约K线技术面在未来1-2
个季度可能处于大的五浪周期中3浪结束后的4浪调整阶段”。2月7日以来10年国债期货进入4浪调整浪中，4浪调整浪通常为较为复杂的形态，具有锯齿形、平台型、三角形及多种联合形态的可能性。由于4浪具体形态无