内容目录
1、深耕光模块行业，毛利率领先可比公司 4
2024年以来业绩实现大幅增长 4
公司业绩增速与盈利质量优于行业平均 6
2、光模块行业发展空间广阔，新技术迭代速度加快 7
云厂商资本开支持续上行，光模块产业链发展发动力强劲 7
AI光模块壁垒要求高、迭代速度快，造就高速数通光模块市场规模2024年将超90亿美元 8
2.3AI时代硅光、CPO、LPO成为下一代光模块主力发展路径，公司均有重大布局 10
3、得益于海外份额持续扩张、良好的成本管控能力、LPO/AEC等新品市场地位领先，公司未来有望长足发展13
产品涵盖25G-1.6T全系列，加速拓展海外市场 13
重视新技术和新产品研发，在LPO领域处于领导地位 15
3.3光引擎、CPO、AEC布局打开公司第二增长曲线 16
4、盈利预测与估值 17
盈利预测 17
相对估值 18
5、风险提示 19
图表目录
图表1：2024年前三季度公司营业收入大幅增长 4
图表2：2024年前三季度公司归母净利润大幅增长 4
图表3：点对点光模块营业收入占比最大（单位：亿元） 4
图表4：点对点光模块毛利率2024年提升（单位：） 4
图表5：盈利能力整体呈现波动上升趋势（单位：） 5
图表6：费用管控良好（单位：） 5
图表7：公司毛利率显著高于行业平均（单位：） 5
图表8：公司经营活动现金流量净额逐年增长 6
图表9：募集资金主要用于高速率光模块项目 6
图表10：公司收入增速高于行业平均（单位：） 6
图表11：公司归母净利润增速高于行业平均（单位：） 6
图表12：公司净资产收益率高于行业平均（单位：） 7
图表13：公司总资产净利率高于行业平均（单位：） 7
图表14：北美云厂商23-24年单季度资本开支同环比均呈增长趋势（单位：亿美元） 7
图表15：2023-2029年全球光模块市场规模CAGR达11? 8
图表16：非英伟达客户也将成为光模块重要采购力量（单位：百万美元） 8
图表17：AI推动光模块迭代周期加速 9
图表18：2024年我国光模块出口金额同比增长58.24? 9
图表19：国产光模块厂商份额逐步提升 10
图表20：硅光模块采用了硅光芯片及技术 11
图表21：到2029年硅光占比将提高至52? 11
图表22：CPO方案演进路线 12
图表23：LPO光模块去除了DSP芯片将带来成本优势 13
图表24：公司部分主要产品系列 13
图表25：海外业务收入占比逐年增长 15
图表26：海外业务毛利率高于国内 15
图表27：公司不断扩张产能 15
图表28：公司产销率维持在100?左右 15
图表29：公司保持较高研发投入 16
图表30：近年来公司研发人员数量占比维持在15?以上 16
图表31：光引擎工作原理图 16
图表32：光器件产品盈利能力显著高于光模块 16
图表33：公司2024-2026年盈利预测（单位：百万元） 18
图表34：可比公司估值（截至2025年3月17日收盘价） 18
1、深耕光模块行业，毛利率领先可比公司
1.12024年以来业绩实现大幅增长
成都新易盛通信技术股份有限公司2008年成立于中国成都，并于2010年被认证为国家高新技术企业，是领先的光模块解决方案与服务提供商。公司产品可广泛应用于数据中心、电信网络（FTTx、LTE和传输）、安全监控以及智能电网等ICT行业。公司拥有3000多种产品，严格遵从TUV、CE、UL、FCC、FDA、RoHS、REACH和EMC等国际标准，产品已服务于来自全球60多个国家和地区的超过300家客户。2016年，新易盛在深圳成功上市。
公司致力于围绕主业实施垂直整合，实现光器件芯片制造、光器件芯片封装、光器件封装和光模块制造环节全覆盖，抓住5G及数据中心市场良好的发展机会，开拓国内外市场，加强与主流通信设备制造商、经销商合作，实现公司产品升级转型，成为光通信模块、组件和子系统的核心供应商。
2019-2022年间公司营业收入及归母净利润维持较高增速，营业收入由11.65亿元增长至
33.11亿元，归母净利润由2.13亿元增长至9.04亿元。2023年公司业绩有所回落，主要系电信市场业务需求短期承压。2024年前三季度，受益于海外大客户需求强劲、高速率光模块需求快速增长，公司实现营业收入51.30亿元，同比增长145.82；实