目录
一、热点思考：美国政府如何“过紧日子”？ 5
（一）马斯克效率部（DOGE）的改革措施 5
（二）DOGE能够削减美国财政赤字吗？ 6
（三）DOGE改革的经济损失有多大？ 8
二、海外大类资产基本面重要事件： 10
（一）大类资产：美股三大股指齐跌，黄金价格再创新高 10
（二）特朗普2.0：财政临时拨款通过，政府关门得以避免 15
（三）美联储：市场预期年内降息空间为3次 16
（四）日本：2025年“春斗”涨薪5.46%，超出上年 17
（五）通胀：美国2月CPI数据弱于市场预期 17
（六）工业：德国1月工业生产超预期回暖 19
（七）失业金：美国失业金申领人数低于市场预期 20
三、全球宏观日历：关注美联储FOMC会议 21
风险提示 21
图表目录
图表1：美国财政支出高于季节性 5
图表2：美国财政赤字率已达7.2% 5
图表3：截至3月15日，联邦雇员裁员数量 6
图表4：华盛顿初请失业数量上升 6
图表5：DOGE部门宣称的减少支出规模 6
图表6：美国财政支出高频图 6
图表7：2025财年，美国赤字率规模 7
图表8：美国联邦合同金额规模 7
图表9：共和党减税法案今、明两年或不急于减支 7
图表10：DOGE削减的联邦支出规模较低 8
图表11：共和党减税法案计划削减2万亿美元 8
图表12：美国联邦雇员分布 8
图表13：二战及冷战结束后，美国联邦雇员下降 8
图表14：不同情形下裁员量对失业率、非农影响 9
图表15：美国政府合同工数量 9
图表16：美国财政支出乘数，正常为0.5 9
图表17：减税的弹性低于支出的弹性 9
图表18：不同规模的支出削减对美国GDP的影响 10
图表19：当周，发达市场股指多数下跌 10
图表20：当周，新兴市场股指走势分化 10
图表21：当周，美国标普500行业多数下跌 11
图表22：当周，欧元区行业多数下跌 11
图表23：当周，恒生指数全线下跌 11
图表24：当周，行业方面走势分化 11
图表25：当周，发达国家10Y国债收益率多数上行 12
图表26：当周，美、英、德10Y国债收益率走势 12
图表27：当周，新兴市场10Y国债收益率走势分化 12
图表28：当周，巴西、土耳其10Y收益率走势 12
图表29：美元指数下跌，其他货币兑美元走势分化 13
图表30：当周，欧元兑美元升值 13
图表31：当周，主要新兴市场兑走势分化 13
图表32：当周，美元兑雷亚尔和韩元走势 13
图表33：当周，人民币兑美元、兑日元升值 13
图表34：当周，美元兑人民币贬值 13
图表35：当周，大宗商品多数上涨 14
图表36：当周，WTI原油、布伦特原油上涨 14
图表37：当周，焦煤、螺纹钢价格上涨 14
图表38：当周，LME铜、LME铝上涨 15
图表39：当周，通胀预期下行3bp至2.30% 15
图表40：当周，COMEX金、COMEX银上涨 15
图表41：当周，10Y美债实际收益率上行至2.01% 15
图表42：2025财年，美国赤字率规模 16
图表43：市场对美联储政策利率预期（截止3月15日） 16
图表44：3月密歇根未来1年、5年通胀预期分别上行至4.9%、3.9% 17
图表45：日本2025年“春斗”涨薪5.46%，超出上年 17
图表46：美国2月CPI弱于市场预期 18
图表47：美国2月CPI环比0.2%，核心CPI环比0.2% 19
图表48：德国1月工业生产环比2%，预期1.5% 19
图表49：当周初申领失业金人数（非季调） 20
图表50：当周持续申领失业金人数（非季调） 20
图表51：截止3月8日当周，美国失业金初申领人数22万人，低于市场22.5万人
的预期 20
图表52：全球主要宏观经济数据日历 21
高赤字压力下，美国新一届政府已采取措施尝试“过紧日子”。紧财政或构成美国经济的下行风险之一。如何看待马斯克的改革，裁员及减支对经济有多大影响？
一、热点思考：美国政府如何“过紧日子”？
（一）马斯克效率部（DOGE）的改革措施
美国财政赤字压力增加，截至2025年2月，美国政府债务已超36万亿美元，赤字率达7.4%，2025年财年累计赤字已超1.1万亿。赤字上涨主要源自社保支出、医保支出、利息支出上涨，导致年初财政支出均高于季节性水平。为削减赤字，马斯克领导的