医药生物/生物制品
公
司三生制药（01530.HK）核心品种持续发力，多款创新药进入收获期
研
究
2025年03月27日
——港股公司首次覆盖报告
投资评级：买入（首次）
日期2025/3/26
当前股价(港元)10.820?核心品种持续发力，多款创新药进入收获期
港一年最高最低(港元)11.040/5.470三生制药目前已有40余种上市产品，覆盖肾科、肿瘤科、自身免疫性疾病、眼
股
公总市值(亿港元)259.20科及皮肤科等多种治疗领域，其中核心品种特比澳、蔓迪系列等有望持续稳健增
司流通市值(亿港元)259.20长。公司在研管线丰富，不仅孵化三生国健优质自免创新药平台，更培育出或合
首
次总股本(亿股)23.96作开发SSGJ707、自免系列产品及口服紫杉醇等，特别是SSGJ707早期临床结
覆流通港股(亿股)23.96果优异，在J.P.M展示积极II数据，有成为重磅品种的潜力。公司核心品种保持
盖
报近3个月换手率(%)59.55稳定增长，多款创新药又逐步进入收获期。我们看好公司发展，预计公司
告
2025-2027年归母净利润为23.28、26.12、29.38亿元，EPS为0.97、1.09、1.23
股价走势图元，对应PE分别为9.3、8.3、7.4倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
?多元化业务布局叠加成熟的商业化能力，驱动公司核心产品稳健增长
三生制药恒生指数
120%制药方面，特比澳作为公司第一大单品，2024年实现同比20.4%的高速增长，2024
90%年医保谈判成功零降价续约并新增儿童ITP适应症给产品带来新的增量空间，此
60%外促红素双品牌、益赛普及赛普汀等产品的稳步增长也进一步贡献公司现金流；
30%毛发皮肤方面，蔓迪（5%米诺地尔）是国内首款获批上市的OTC米诺地尔，2024
0%年收入达13.37亿元，通过不断开发新系列品种，蔓迪品牌销售有望持续增长；
开-30%
2024-032024-072024-112025-03合作项目上，公司2024年与众多药企达成创新合作，例如HER2ADC、克立福
源
证数据：聚源替尼、口服紫杉醇等，有望抬升公司业绩天花板。
券
?在研管线多点开花，聚焦优势创新平台打造高价值品种
证
2025JPM披露SSGJ707（PD-1/VEGF双抗）早期临床数据，疗效与安全性展现
券
研优效潜力。公司SSGJ707于2025年2月与百利天恒EGFR×HER3双抗ADC达
究成联用合作；SSS06是新一代长效促红素，用于慢性肾衰竭（CRF）贫血，其
报
告NDA已于2024年7月获受理；608（IL-17单抗）针对斑块状银屑病的NDA已
于2024年11月获受理；613（IL-1β）、611（IL-4R）