以下为中文翻译：
中国市场与策略反馈-关键总结
结束上海行程并与本地客户深入交流后，综合近期反馈可以看出：境内投资者对中国宏观的
看法较境外更为乐观，认为最艰难阶段已过。以下是核心要点：
市场观点概览
1.政策预期
o境内投资者预期更趋理性：不期待“强刺激”，2025年将成为“政策执行年”，
消费支持（因出口高基数+关税压力）是核心抓手。宏观修复将是渐进式的，
下一政策窗口关注7月政治局会议。
o风险提示：若美国对华加征关税范围扩大（如3C、机械、轻工等消费品），
可能冲击市场情绪。
2.资金流动趋势
o境内公募仓位已接近满仓，存在获利了结倾向。热点不仅存在于行业轮动（
如A/H切换），更可能向美股/印度/日本等市场外溢。
o近期调仓方向：减仓AI领涨板块，补仓滞涨标的。软件/半导体板块资金流
出，通信（近期首次）、医疗与周期股获资金流入。
3.板块观点
o互联网巨头（阿里、腾讯、小米）：投资者对高估值担忧上升，部分提前获
利了结以应对短期宏观压力（Q2GDP走弱、关税风险），但长期仍看好中
国AI。
o消费板块：政策受益但滞后于指数，尽管消费数据尚未明显回升（需等待下
半年），部分资金已左侧布局。关注茅台、携程、华住、美的等。
o基建/大宗商品：政府资金虽已投放，但实地施工需求回暖不明显，板块分
歧较大。
全球配置动态
?海外对冲基金对中国的风险敞口处于近5年30%/56%分位（总仓位/净仓位），低于
2022年“解封行情”及去年9月高位。部分长线机构已转向超配中国，但持仓集中在
“Tencent等十大外资重仓股”，存在集中度风险。
?区域轮动策略：投资者关注4月2日关税政策动向，以此调整亚太多国配置。印度市
场快速反弹后，估值与技术面仍具支撑，但基本面全面复苏尚早。
重点领域更新
1.AI服务器
高盛调整AI服务器预期：因产品迭代与供需不确定性，下调训练服务器增量预测。
下调SMCI、PCB（沪电股份）、SPE（日本厂商）目标价。
2.做空机会提示
o亚洲化工板块：受原油下跌与中国情绪回暖推动，乙烯衍生品（PE/PP）价
差修复存疑。需布油跌破55美元/桶（高盛预测区间65-80美元）方可支撑成
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本优势。看空乐天化学、PTTGC、PCHEM、韩华解决方案，降级泰国SCG
至中性。
策略工具推荐
?国防主题：非核心军工供应链标的筛选（GSSZDEFS），涵盖非军工行业但涉足国
防产业链的个股。
风险提示
本文观点基于分析师判断与市场数据，不构成投资建议。请结合自身风险偏好审慎决策。
(注：为便于理解，部分专业术语与机构名称进行了简化和补充说明，完整分析请参考原报
告。)
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