互联网公司估值框架(总3页)
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一、国泰君安互联网公司估值框架
根据上面的讨论，我们可以得出一个互联网企业估值的框架。即其中，V是互联网企
业的价值；K是变现因子、P是溢价率系数（取决于企业在行业中的地位）、N是网络的用
户数、R是网络节点之间的距离。我们承认这是一个非常简单的模型，但其对我们理解互
联网企业的价值有较大的帮助。基于此，我们可以得到以下的结论：
1.K增加，V增加：变现能力加强，企业价值增加2.P增加，V增加：市场占有率提
升，企业价值增加3.N增加，V增加：用户数量提升，企业价值加速提升4.R减少，V增
加：网络节点距离下降，企业价值加速提升
因此，我们认为用户数是最大的影响因子。现在我们可以很清晰地理解为什么许多投
资者在还看不到变现前景的情况下，愿意为互联网企业支付那么多钱。这是因为除了变现
的因子K外，网络还可能因为其他三个因素而变得极为有价值：第一，从N的角度看，其
可能有很多的用户数或潜在用户数；第二，从R的角度看，网络上的质量可能较高或具有
较多的高质量节点（名人、大型企业等）导致网络节点距离很短；第三，从P的角度看，
其目前正处在细分领域的行业前端（或宣称将要、愿意进行并购以成为行业领先者），而
互联网的赢者通吃的确支持企业的想法，因为如果不这样做，企业可能就很快死掉。
互联网企业价值评估指标1、衡量客户基础的指标独特访问者表示一时间内
网站的非重复访问者，一般是以一天来计算。滞留时间指访问者在网站上
仪时间的长，滞留时间越长，结网站带来的收入就可能越高。测站的商业价值
越高。页面访问量是指对网站某一页面的下载，访问者应能看到完整的页
面。注册用户通过提供个人信息登录来获得网站提供的某种服务的用户数
量。通常是指每月至少访问网站一次的用户数量。到达串指在一定时间内
到达同站的人数占总上网人数的比例，它描述了一家网站的影响力。市值／
唯一访问者／用户该指标代表了一家网站的唯一访问者或用户的商业价值，
其意义是，网站的价值体现为用户的价值。该指标是估值时常用的指标。2、
衡量经营业绩的指标市收率市价与收入的比值，是对比衡量网络类上市公
司的基本指标。市收率的意义与股市中常用的市盈率指标相似，只不过网络公
司大多没有盈利，因此收入就是其最重要的业绩指标。收入增长率收入增
长率是考察公司价值的一个重要指标。收入的快速增长可使公司尽快实现规模
经济，从而获得盈利的增长。边际成本事表示每一单位新增销售收入所花
费的成本。该指标是公司经营业绩的先行指标。3、其他指标产品线的宽宽
和深度产品线宽度强调不相关产品种类的丰富程度；而产品线深度强调的是
互补产品种类的齐全程度。多元化收入收入来源的多元化指一个企业在其
原有的网络业务之外增加收入来源的能力。收入来源的多元化是互联网时代取
胜的重要条件。品牌在互联网时代，创建良好的品牌是战胜竞争对手的有
力武器。先行优势由于率先进入市场而取得的优势。由于这种优势有利于
企业吸引注意力、创建品牌或提高盈利能力，所以对于产品区别不大的企业间
的竞争尤其重要。先达到柳股的优势。互联网企业的规模经济效应比传统企
业要明显得多。谁能率先达到规模，就意味着谁能最先占领市场和实现盈利，
进而步入良性循环，使企业不断发展壮大。可扩展性可扩展性是用以衡量
公司业务拓展空间的一个重要指标。互联网企业的魅力在于其高成长性，而可
扩展性是高成长性的基础，一项可扩展生差的业务即使短期内保持高成长，也
不可能持久。管理团队包括对公司管理层素质和实施战略规划的能力，是
衡量管理团队等重要指标。个性化服务个性化服务的好处在于通过为客户
提供特殊的服务而使客户对企业的服务产生依赖性并进而成为经常性或长期性
的行为。