公司深度研究|紫光股份
深度布局“芯—云—网—边—端”，ICT龙头再启航证券研究报告
2025年03月28日
紫光股份（000938.SZ）首次覆盖报告
?核心结论公司评级买入
股票代码000938.SZ
?核心结论：紫光股份是ICT解决方案领先者，核心子公司新华三旗下多
前次评级--
产品市占率领先。2024年紫光股份进一步收购新华三股份，增厚利润
评级变动首次
及竞争力；AI发展浪潮下，AI服务器及高速率交换机需求旺盛，拉动
当前价格27.48
公司业绩增长；同时，公司积极拓展海外业务。我们预计2024-2026
年公司净利润分别为23.13亿元/28.20亿元/33.62亿元，首次覆盖，给近一年股价走势
予“买入”评级。紫光股份IT服务Ⅲ沪深300
51%
?深耕ICT完整解决方案，数字化转型领导者。紫光股份主营ICT基础设40%
施及服务和IT产品分销与供应链服务，公司实行多元化子公司运营战29%
18%
略，旗下有新华三、紫光软件、紫光数码、紫光西数以及紫光云五大核7%
-4%
心子公司。其中，新华三是公司核心子公司，其交换机产品广泛应用于数-15%
据中心、企业网和园区网络，并通过高速率交换机技术升级，积极拓展AI、-26%
2024-032024-072024-112025-03
大数据等应用场景；在AI服务器市场受益于算力需求增长，并与英特尔、
AMD、国产算力芯片厂商等深度合作。
?未来展望：AI孕育新机，国内外齐发力。1）国内：国产大模型能力的
快速追赶和DeepSeek的开源促使国内AIDC投资成长性更明确，云大
厂、运营商和政府有望加大资本开支。需求结构上，算力需求有望向推
理侧倾斜，政企私有化部署需求提升。交换机层面，网交换机有望
成为AI时代数据中心网络架构的主流选择，并持续向高速率迭代。AI
服务器层面，供给端或存在较大缺口，供应链管理能力、解决方案的落
地能力形成核心竞争要素。新华三对不同客户采取多样化的发展策略：
互联网领域，拓宽产品线，提供白盒交换机、AI