公司深度研究|中科电气
快充赋能扬劲帆，盈利回暖启新篇证券研究报告
2025年03月31日
中科电气（300035.SH）深度报告
?核心结论公司评级买入
【核心结论】上游原材料价格回落，负极盈利影响或消除，行业供需格局有望在25股票代码300035.SZ
年迎来改善。公司负极产品广泛应用于下游新能源汽车、储能和3C等领域，公司现前次评级买入
有一体化布局完善，成本优势明显；快充、硅负极等高端产品放量有望持续为公司评级变动维持
带来超额收益。我们预计24-26年公司归母净利润分别为3.1/6.0/8.6亿元，同比分当前价格16.18
别为+636.4%/+96.3%/+43.1%，对应EPS分别为0.45/0.88/1.26元。给予其25年近一年股价走势
23X目标市盈率，目标价20.24元，维持“买入”评级。中科电气电池化学品
创业板指
【公司介绍】公司以磁电装备起家，2016年收购石墨星城进入负极行业，形成“磁109%
89%
电装备+负极材料”业务相互协同，24H1公司负极业务营收占比超九成。公司发布69%
2024年业绩预告，预计2024年公司实现归母净利润2.88-3.25亿元，同比+590%49%
29%
至+680%，中值3.07亿元，同比+635.07%；预计实现扣非归母净利润3.27-3.749%
-11%
亿元，同比+250%至+300%，中值3.51亿元，同比+275.01%。公司盈利明显提升，
-31%
主要系稼动率提升带动单位成本下降、快充产品放量增厚单位利润。2024-042024-082024-12
核心逻辑①：焦价回落盈利企稳，25年供需格局有望改善。25年初焦类价格迅速上
涨，市场担忧下游负极短期盈利承压，但3月以来焦类价格开始回落，预计后续原
材料波动对负极盈利影响相对可控。同时，部分新增产能投产时间顺延，我们测算
负极供给增速放缓，供需格局有望在25年明显改善。
核心逻辑②：与头部电池厂深度绑定，一体化优势打造极致成本。公司与众多国内
外知名锂电池厂商建立合作关系，与亿纬、宁德成立合资公司并建设工厂，形成深
度绑定，对大客户订单及供应份额形成保障。此外，公司通过设备迭代、产线技改
等措施推动降本增效，我们测算公司云南基地石墨化成本约6000元/吨左右，一体
化成本优势明显。