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西部证券

宏观专题报告2025年03月27日

索引

内容目录

一、引言4

二、2024年美国劳动力市场概览4

三、特朗普2.0下的劳动力市场将如何表现？11

四、风险提示15

图表目录

图1：新增非农就业CES和CPS口径4

图2：CPS和CES口径区别5

图3：非农劳动力供需缺口表现6

图4：职位空缺数和登记失业人数之比在2024年回落6

图5：2024年入美籍的原出生国分布7

图6：美国劳动人口上行7

图7：美国新增就业3个月移动平均表现（万人）7

图8：新移民中不同学历占比8

图9：新移民和本土出生居民受到高中以下学历对比8

图10：2023年美国移民在不同行业占比分布8

图11：不同失业率表现9

图12：贝弗里奇曲线逐渐回归平坦化9

图13：自主离职率、被动离职率和就业率的表现10

图14：2024年美国非农薪资增速先下后稳10

图15：2024年美国雇佣成本指数同比下行10

图16：2025年2月失业率上行，而劳动参与率下行11

图17：2025年2月永久性失业占比上行11

图18：2025年2月美国联邦政府逐渐裁员12

图19：联邦政府人员占非农总量比重不到2%12

图20：建筑业、交通运输、制造业和酒店服务业对移民人口的依赖程度较高13

图21：职位空缺率在两个时间段的变化（%）13

图22：美国劳动生产率维持高位对薪资形成支撑14

图23：薪资和核心PCE之差维持在高位14

3|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明

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