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TOC\o1-1\h\z\u生产：出口驱动型产业较强 5
投资：广义基建高增，地产降幅收窄 6
消费：“以旧换新”作用延续 9
展望：重点关注影响经济持续改善的因素 10
风险提示 10
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图11-2月出口交货值增速超过去年全年（%） 5
图2 制造业为工业增加值增速最大拉动项（%） 5
图3 规上工业增加值2月环比强于季节性（%） 5
图4 出口驱动型产业增加值同比增速高升（%） 6
图5 固定资产投资维持韧性（%） 7
图6 基建投资企稳（%） 7
图7 广义基建分项增速（%） 7
图8 狭义基建分项增速（%） 7
图9 高技术行业、出口驱动型行业投资增速较高（%） 8
图10 房地产新开工、施工、竣工面积累计增速（%） 8
图11 商品房销售面积增速降幅延续收窄趋势（%） 8
图12 商品房销售额增速降幅延续收窄趋势（%） 9
图13 资金到位增速均改善（%） 9
图14 1-2月社零增速反弹（%） 9
图15 1-2月社零增速由餐饮服务拉动（%） 9
图16 “以旧换新”扩围涉及商品消费高增（%） 10
生产：出口驱动型产业较强
工业增加值同比稳增。1-2月，工业生产在去年高基数下依旧实现较高增速。规上企业工业增加值增速为5.9%，月度环比增速强于季节性，指向供给端延续去年偏强态势。从结构上看，制造业是最大拉动项，1-2月同比增速为6.9%，较去年全年增速提升0.8pct；采矿业同比增速为4.3%，较去年全年增速提升1.2pct；电热燃水增速放缓，1-
2月同比增速为1.1%，较去年全年增速下降4.2pct。
出口驱动型行业、高技术行业增加值增速较强。分行业看，机电设备制造业、纺织业、服装服饰等出口型产业工业增加值同比高增，指向出口并不弱，这印证了我们在《1-2月外贸数据点评：出口走弱了吗？》中的观点。2月出口交货值累计增速6.2%，超过
去年全年增速。航空航天、电气机械、仪器仪表等高技术产业增加值维持高增，铁路、船舶、航空航天业同比增速达20.8%，电气机械同比增速为12.0%，仪器仪表同比增
速9.0%。产品产量上看，一是“以旧换新”政策覆盖产品产量继续高增：电冰箱增速
为11.7%，洗衣机增速为12.7%，汽车增速13.9%，新能源汽车增速47.7%，均超过去年全年增速。二是计算机、机器人等高技术产品产量增速较去年翻倍：工业机器人增速为27.0%，服务机器人增速为35.7%，电子计算机整机增速为9.3%，微型计算机增速
为7.2%。
图11-2月出口交货值增速超过去年全年（%）
50
40
30
20
10
0
(10)
(20)
(30)
180,000
出口交货累计值工业增加值累计同比
出口交货累计值
工业增加值累计同比
出口交货值累计同比
140,000
120,000
100,000
80,000
60,000
40,000
20,000
2017-122018-03
2017-12
2018-03
2018-06
2018-09
2018-12
2019-03
2019-06
2019-09
2019-12
2020-03
2020-06
2020-09
2020-12
2021-03
2021-06
2021-09
2021-12
2022-03
2022-06
2022-09
2022-12
2023-03
2023-06
2023-09
2023-12
2024-03
2024-06
2024-09
2024-12
Wind
Wind，联储证券研究院
资料来源：图2制造业为工业增加值增速最大拉动项（%） 图3规上工业增加值2月环比强于季节性（%）
资料来源：
1.0
规上工业增加值增速
规上工业增加值增速
制造业
采矿业
电热燃水
2024
2025 22-24均值
10 0.8
8 0.6
6 0.4
4
0.2
2
0 0.0
(0.2)
Wind，联储证券研究院Wind，联储证券研究院资料来源：资料来源：请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月
Wind，联储证券研究院
Wind，联储证券研究院
资料来源：
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图4出口驱动型产业增加值同比增速高升（%）
，联储证券研究院
投资：广义基建高增，地产降幅收窄
固定资产投资增速边际改善。1-2月，固