证券研究报告正文目录
证券研究报告
稳健发展的胰岛素领先企业 5
积淀二十余年，守正创新，打造国内胰岛素制药第一品牌 5
股权结构稳定，重视人才培养 6
第一次集采业绩小幅波动，接续集采带来量价齐升，增速亮眼 8
政策变动迎来发展新机遇，海外市场星辰大海 10
糖尿病刚需用药，临床治疗效果优秀 10
糖尿病患者数量大、增长快，治疗需求巨大 11
根植研发，结合产能优势打造规模效应 15
产品线完备，持续夯实研发优势，在研产品矩阵丰富 15
抢占注册高地，开拓国际市场 18
盈利预测及投资建议 20
盈利预测 20
投资建议 21
风险提示： 21
财务报表与盈利预测 22
证券研究报告图表目录
证券研究报告
图表1公司发展历史沿革 5
图表2公司股权结构（截至2024年9月） 6
图表3管理团队人才济济（部分人员列示） 6
图表4公司股权激励方案及考核目标 7
图表52018-2024Q3公司营收及增速（RMBMN，；左轴为营收，右轴为增速） 8
图表62018-2024Q3公司归母净利润及增速（RMBMN，；左轴为利润，右轴为增速） 8
图表7公司2018-2024Q3毛利率与净利率（） 9
图表8公司2018-2024Q3费用结构（） 9
图表9各主要服务项目营业收入（RMBMN） 9
图表10国内外业务营业收入（RMBMN） 9
图表11糖尿病患者用药策略 10
图表12T2DM高血糖治疗的简易路径 10
图表13全球糖尿病患病人数（百万人） 11
图表14我国糖尿病患病人数及预测（百万人） 11
图表15糖尿病前五大国家患病人数及预期（百万人，%） 12
图表16国家政策梳理 12
图表172021年第一次胰岛素集采甘李药业与通化东宝集采药物价格对比 13
图表18第二次文件指导价格线与上次集采主要企业中标价对比图（三代基础） 13
图表19第二次文件指导价格线与上次集采主要企业中标价对比图（三代餐时） 13
图表20第二次文件指导价格线与上次集采主要企业中标价对比图（三代预混） 14
图表21接续集采部分中标企业产品价格与首年需求量（价格为元，需求量为万支） 14
图表22甘李药业产品线（截至2024年4月） 15
图表23通化东宝产品线（截至2023年12月31日） 16
图表24司美格鲁肽注射液概况 17
图表252021年2045年（预计）全球糖尿病患病概况 18
图表26新兴市场注册成果 19
图表27公司收入预测（RMBMN） 20
证券研究报告
证券研究报告
稳健发展的胰岛素领先企业
积淀二十余年，守正创新，打造国内胰岛素制药第一品牌
公司是国内首家掌握产业化生产重组胰岛素类似物技术的生物制药企业，在胰岛素领域处于领先地位。公司前身北京甘李生物技术有限公司成立于1998年，于成立当年由甘忠如团队研制出中国第一支基因重组人胰岛素，使中国成为世界第三家能够生产和销售基因工程胰岛素的国家，并建成全球第三大重组人胰岛素生产基地。2005年，公司重组更名为“甘李药业有限公司”，2012年完成股份制改造更名为“甘李药业股份有限公司”，2020年在上交所主板挂牌上市，在二十余年的沉淀与发展中，公司形成了全面的产品线体系，以实际行动践行全球化、质量第一、鼓励创新的企业文化。截至目前，公司在全球范围内拥有员工5000余名，总部位于北京通
州经济开发区南区，隶属于中关村国家自主创新示范区，公司拥有约20万平方米的产业园，在糖尿病及相关领域药物研发处于行业领先地位，并围绕糖尿病领域研发设计治疗配套的医疗器械产品。
资料来源：图表1公司发展历史沿革
资料来源：
公司官网，华安证券研究所
公司官网，华安证券研究所
产品线完备，降糖减重多适应症同步推进。在保持二、三代胰岛素领先行业的生产技艺的基础上，公司积极布局和推进第四代胰岛素以及更前沿的糖尿病治疗相关药物与疗法，包括已进入临床阶段的研发项目包括新型预混双胰岛素复方制剂GZR101、第四代胰岛素类似物GZR4和长效胰高血糖素样肽-1（GLP-1）受体激动剂类药物博凡格鲁肽（GZR18）。除此之外，作为公司研发的首个口服降糖药，磷酸西格列汀片于2022年6月在国内获批上市，恩格列净片于25年2月在国内获批上市，进一步拓展了公司的降糖产品线，提高了公司在糖尿病用药领域的综合竞争力。
证券研究报告坚持研发创新，在研产品矩阵丰富。公司研发费用率从2021年度的13.14%增至2024Q3的17.9