图表索引
图1：大金重工发展历程 4
图2：公司风电装备制造主要产品 5
图3：公司历年主营业务构成情况 5
图4：公司股权结构图（截至2024年9月30日） 5
图5：公司营业收入（亿元）及增速 6
图6：公司归母净利润（亿元）及增速 6
图7：2018-2023年公司毛利率情况（%） 6
图8：2018-2023年公司净利率情况（%） 6
图9：大金重工及可比公司塔筒毛利率（%） 6
图10：大金重工及可比公司净利率（%） 6
图11：2019-2024Q3公司费用率 7
图12：公司应收账款周转率及存货周转率 7
图13：2019～2023沿海港口万吨级以上泊位（个） 8
图14：2019~2023年各吨级泊位数量（个） 8
图15：蓬莱大金港口 9
图16：大金阳江生产基地 9
图17：塔筒公司欧盟反倾销税率 9
图18：2010-2024全球新增风电整机（GW） 11
图19：中国风电装机及全球海风占比 12
图20：2023年至今国内风电整机中标价格走势 14
图21：全柔钢塔图 15
图22：桁架塔图 16
图23：钢混塔图 16
图24：行业主要公司塔筒单价（元/吨） 17
图25：行业主要公司塔筒毛利（元/吨） 17
图26：2022年中国塔筒主要厂商占比 17
图27：塔筒成本构成 18
图28：塔筒单吨价格与中厚板价格关系（元） 18
图29：陆上风电成本构成 18
图30：海上风电成本构成 18
图31：风机高度随型号变化图 19
图32：单桩结构图 20
图33：导管架结构图 20
表1：公司定增项目募集资金用途 8
表2：各家塔筒管桩公司全球基地及产能统计 10
表3：全球及中国风电装机测算 12
表4：海上风电常见结构及其特点 19
表5：大金重工经营情况拆分（单位：百万元） 21
表6：可比公司估值表（市值统计截止2025.3.21收盘） 22
一、全球风电塔筒领路人，迎接“两海”新时代
（一）公司介绍：风电塔架和海上风电管桩基础装备供应和服务商
从钢结构产品起家，深耕风电塔筒产品。2000年大金重工于辽宁省阜新成立，公司成立二十多年来，始终坚持专注在风电装备制造领域深耕。公司主要从事风电
装备产品的生产和销售，新能源投资开发、建设和运营业务。在风电装备制造板块，公司主要生产及销售塔筒、管桩、导管架、浮式基础、过渡段等风电产品。公司是目前亚太区唯一实现向欧洲批量交付海上风电基础结构的供应商。2023年以来，公司坚定实施“新两海”战略，成效显著。海外海工产品成为驱动公司盈利能力提升的核心动力，尤其在进入壁垒强、附加值高的欧洲海上风电市场，公司业务突飞猛进，2023年在欧洲市场取得订单份额位居前列，跻身成为全球海风装备一流供应商，与多家全球头部能源开发商签订海工项目订单，收获了良好的国际品牌信誉。
图1：大金重工发展历程
数据来源：公司官网，
三大业务协同发展，龙头地位稳固。大金重工在2010年率先以国内风电塔筒行业的首家企业上市，当前已成长为全球最大的风电塔架和海上风电管桩基础装备供应和服务商。公司率先提出“两海战略”，即海风加出海模式，保持对海外及海上
市场的高投入，形成以风电装备制造板块为主，新能源投资开发、风电产业园运营为辅的发展模式。
大金重工目前主要产品包括常规陆塔、大直径分片式陆塔、低风速柔性高塔、海塔、单桩、群桩、导管架、海上升压站等。经过多年发展，公司在2018年暂停火电钢结构制造，将业务重心完全转移至风电塔筒业务，营收结构不断优化。产业链布局方面，公司部署国内蓬莱、唐山、盘锦主要出口海工基地的同时，积极布局欧洲、北美、东南亚等海外基地，规划设计全球产能300万吨以上。以欧洲为基础构建全球战略营销体系，在欧洲、北美、日韩等地设置多个常设驻外机构，建立覆盖全球海风主要开发地域的营销服务网络。
图2：公司风电装备制造主要产品 图3：公司历年主营业务构成情况
100%80%60%40%20%0%风电塔筒 火电钢结构 其他业务 新能源发电
100%
80%
60%
40%
20%
0%
数据来源：公司官网， 数据来源：公司财报，
股权结构集中，实控人长期持股比例高。截止2024年三季报，大金重工在A股
市场的总股本约6.38亿，其中98.93%为流通A股，1.07%为限售A股。公司前10大股东合计持股比例为46.1%，其中公司实际控制人金鑫直接持股1.21%，并通过阜新金胤能源咨询有限公司间接持股38.93%，阜新金胤能源咨询有限公司由金鑫100%控股。金鑫合计持股比例为40.14%，实控人持股比例有小