证券研究报告正文目录
证券研究报告
产品力持续释放，同店有望保持较快增长 4
门店有望稳步扩张，海外市场带来潜在增长机遇 6
毛利率企稳，净利率有望趋势向上 7
投资建议 8
风险提示 9
图表目录
图1 黄金价格自2024年3月以来持续上涨 4
图2 金银珠宝类限额以上单位零售额当月同比 4
图3 公司单季度收入和归母净利润增速 4
图4 公司部分产品系列 5
图5 公司部分编绳手串 6
图6 2024年周大福和六福中国内地门店净增情况 7
图7 公司珠宝自营门店店均收入及增速 7
图8 公司珠宝门店区域分布（截至2024H1） 7
图9 泰国宋干女神佩戴黄金配饰 7
图10 近几年公司珠宝门店加盟占比持续提升 8
图11 公司按模式划分的收入结构 8
图12 近几年公司综合毛利率持续下降 8
图13 近几年公司费用率持续优化 8
产品力持续释放，同店有望保持较快增长
产品驱动下，公司业绩表现优于大盘。由于国际局势动荡、冲突加剧，黄金避险保值属性凸显，黄金价格自2024年3月以来持续上涨，2024年上金所Au9999黄金全年均价557元/克，同比+24?。金价持续拉升下，整体黄金珠宝消费疲软，据国家
统计局数据，2024Q2-Q4金银珠宝类零售额呈现负增长，全年累计同比-3.1?。2024年前三季度，公司营收和归母净利润同比分别+8.01/+0.95?，表现优于大盘，我们认为主要系公司产品差异化、时尚化、轻量化，受年轻客群追捧，对黄金价格敏感度相对较低。
上金所:Au9999
上金所:Au9999黄金现货收盘价（元/克）
COMEX黄金期货收盘价（美元/盎司，右轴）
750 3200
700
3000
650
2800
600
2600
550
2400
500
2200
450
2000
400
1800
wind，华西证券研究所
资料来源：图2 金银珠宝类限额以上单位零售额当月同比 图3 公司单季度收入和归母净利润增速
资料来源：
限额以上单位:金银珠宝类零售额当月同比
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
收入增速 归母净利润增速
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
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wind，华西证券研究所 wind，华西证券研究所
wind，华西证券研究所
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资料来源：资料来源：深耕非遗传统工艺，承袭东方美学新思，打造差异化产品矩阵。潮宏基不断推出具有东方文化品牌印记的产品，目前已形成强品牌属性产品系列矩阵：1）非遗花丝系列，与国内外知名设计大师合作，将非遗花丝与现代珠宝首饰设计融合，先后推出“花丝糖果”“花丝风雨桥”“花丝云起”“花丝如意”“花丝圆满”等系列产品；2）
资料来源：
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图4 公司部分产品系列
臻金·梵华系列，2024年上市，融合了花丝、錾刻、珐琅彩、炸珠等古法工艺，与宝相花、金刚铃、佛八宝等祥瑞元素设计；3）臻金·臻钻系列，采用非遗花丝镶嵌转轴等多重工艺，缀以钻石、红玛瑙、绿松石等。此外，潮宏基不断拓展授权IP，持续推出年轻人喜爱的IP类新品，目前联名IP包括三丽鸥、蜡笔小新、哆啦A梦、小黄人等。
小克重黄金串珠成超级品类，带动终端销售增长。在金价持续高位运行下，年轻消费者愈发偏爱轻量化金饰，同时对产品的时尚度和个性化亦有要求。潮宏基率先锚定黄金串珠这一细分品类赛道，陆续推出一系列主题鲜明、差异化的串珠产品，并提供“串珠编绳”营销服务，成功打造出多款中式串珠爆品和IP联名串珠爆品，如“铃兰花”“喜狮”“蜡笔小新”“哆啦A梦”等。
资料来源：证券研究报告
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潮宏基珠宝官网，华西证券研究所
潮宏基珠宝官网，华西证券研究所
潮宏基珠宝公众号，华西证券研究所证券研究报告图5 公司部分编绳手串
潮宏基珠宝公众号，华西证券研究所
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资料来源：随着产品力的持续释放，公司同店有望保持较快增长。由于美国政府不断升级关税措施加剧市场对全球经济前景的担忧，投资者避险情绪升温，截至2025年3月
资料来源：
19日，国际金价已突破3000美元/盎司关口，创下历史新高，国内金店价格同步飙
升，足金饰品报价突破900元/克关口（据今日金价行情公众号）。据国家统计局数据
今年1-2月份，金银珠宝类零售额同比+5.4%，我们认为在产品力持续释放下，公司仍有望取得优于大盘的增长；Q2行业进入低基数阶段，同时，据CHJ云店，公司将于3月28日上线布丁狗和人鱼汉顿系列，增长趋势有望延