2024年四季度及全年中国黄金市场回顾与趋势分析
投资火热，消费欠佳
分板块摘要
?四季度中国金饰需求季节性增长，达106吨，环比上升4%，但同比下降28%。2024年
全年中国市场金饰需求总量为479吨，较2023年减少24%，主要因为国内金价攀升和
经济增长放缓的双重影响。即便如此，值得注意的是消费者虽然降低了所购金饰的克
重，但其总体预算并未下降太多：全年总价值为2,615亿元，同比微降7%，为历史第
三高。
?2024年四季度以及全年的中国黄金ETF需求均创历史新高。截至2024年年底，资产管
理总规模（AUM）达710亿元人民币（约合97亿美元），跃升150%；总持仓飙升
87%至115吨，同样打破记录。强劲的金价表现、利率的显著下滑以及国内资产的不确
定性共同推动国内黄金ETF投资需求激增。
?2024年四季度，中国金条和金币投资较三季度环比跃升35%，达到84吨。全年投资
总需求高达336吨，较2023年增加20%，实现自2013年以来最强劲的年度表现。投
资者的保值需求以及金价的强劲表现是支撑全年金条和金币投资的关键因素。
黄金首饰与投资需求展望
?金饰需求：正如我们在“2025年中国黄金市场展望”（后简称“展望”）中所述，尽
管中国市场金饰需求的疲软态势或将延续至2025年，但在利率下降且经济有望保持相
对稳定增长的缓冲作用下，金饰需求同比降幅预计将有所收窄。然而，金饰零售门店
的持续整合仍将带来一定挑战。
?黄金零售投资需求：基于“展望”中所讨论的基准情境，我们认为金条和金币投资可
能会继续保持增长态势，但增速会有所放缓。不过，就当前预期来看，国内利率下降
空间或高于我们在“展望”中所提及的，人民币波动也可能会进一步加剧，二者有望
为中国黄金零售投资需求带来额外的支撑。此外，中国人民银行恢复公布增储黄金，
这也将鼓励更多投资者配置黄金。
世界黄金协会|2024年四季度及全年中国黄金市场回顾与趋势分析
金饰需求
2024年四季度，中国市场金饰需求有所改善，较上季度环比小幅增长4%（图1）。十月初国
庆黄金周期间，金饰的疲软销售表现令零售商倍感压力，致节后补货量下降。但随着下游对年
底销售提振的预期逐渐升温，且要为1月底即将到来的春节旺季做足准备，12月金饰零售商
逐渐加大补货力度。与此同时，尽管国内金价仍总体保持上涨态势，但四季度的价格上行势头
有所降温，令金饰市场参与者松了一口气。
但四季度金饰需求仍较去年同期下降28%，较长期均值低了37%。全年需求亦是如此：2024年
中国市场金饰需求较2023年下降24%，较10年均值低26%（图1）。根据我们与各地金饰零
售商的交流，2024年金饰需求的疲软主要可以归因于消费者的购买力问题，具体原因如下：
?收入增速放缓：2024年中国居民实际收入同比增长5.1%，较此前显著放缓
?金价飙升：2024