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文档摘要

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2025/4/2

1

1.1运营商的研究框架

1.2运营商上游通信设备：运营商资本开支驱动板块行情

1.3运营商上游通信设备个股研究框架

2.1海外互联网商驱动下的个股投资逻辑

2.2国内大模型产业链逐渐成熟，有望复刻海外CSP资本开支驱动行情

2.3国内互联网商驱动下的个股投资逻辑

2

运营商驱动下的通

信板块投资逻辑

3

?

?以中国移动为例，公司加大资本支出（资本开支占收入比重增加），分红加大预期较弱，股息率下降

中国移动股息率（%）中国移动资本支出QoQ（%）

10%60%

10%50%

9%40%

30%

9%

20%

8%

10%

8%

0%