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福建高速|公司深度研究

图表索引

图1：福建省国资委是公司实际控制人5

图2：公司参控股的路产公司成立和通车时间5

图3：福建省高速参控股路产示意图6

图4：福建高速2010-2023年间营业收入CAGR为3.3%8

图5：福建高速2010-2023年间归母净利润CAGR为3.9%8

图6：福建高速毛利率2020年以前保持在60%以上，长期处于行业领先8

图7：除2020外，2014-2023年公司净利率基本保持在30%-40%水平8

图8：现阶段公司资产负债率已降至20%以下9

图9：福建高速加权平均ROE基本在10%左右9

图10：公司当前资金储备充足9

图11：公司存量负债规模持续下降9

图12：全国高速公路存量里程已进入低速增长10

图13：公路行业资本开支大幅加码的时期已经过去10

图14：2015年以来公路货运量增速放缓10

图15：2019年以来快递物流需求同比保持中高增速10

图16：公路大巴等统计内的客运出行增速在2015年后放缓11

图17：从高铁客运量来看2019年以前出行需求大盘保持中高增速增长11

图18：私人汽车保有量长期稳步增长11

图19：相较于海外，我国人均汽车保有量有较大空间11

图20：2023年商用车销量开始回升12

图21：路网成熟、经济发达地区公路公司平均ROE水平更高13

图22：基础设施股息率受无风险收益率、风险溢价、成长折价三要素影响14

图23：福建省国省道干线公路布局规划图16

图24：泉厦高速连接闽南两大经济重心泉州和厦门18

图25：泉厦高速产能接近饱和18

图26：泉厦高速毛利率基本保持在60%以上18

图27：福泉高速连接省会福州和厦漳泉都市圈19

图28：福泉高速车流量稳定，通行费收入增长放缓19