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需求端：西部开发拉动需求，化债修复助力景气 6
西部：疆煤开采提振需求，西藏项目助力景气 9
新疆：疆煤开采持续加速，地域民爆景气延续 9
西藏：水利项目利好景气，铜矿扩产提振需求 13
债务省：债务区域需求回暖，化债落地提振景气 17
行业标的 21
风险提示 22
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图1：2020年矿山开采为下游核心需求 6
图2：下游采选业固定投资额保持增长 6
图3：下游基建类固定投资额保持增长 6
图4：民爆行业或迎新景气周期 7
图5：民爆行业月度生产总值（亿元） 8
图6：民爆行业生产企业月度利润（亿元） 8
图7：民爆行业工业炸药月度产量（万吨） 8
图8：民爆行业工业雷管月度产量（亿发） 8
图9：2024年新疆、西藏地区民爆需求旺盛 9
图10：2022年我国各省份煤炭储量（1亿吨以上） 10
图11：2024年全国规模以上企业原煤产量（亿吨，按地区） 10
图12：新疆煤炭产量和未来产能规划 10
图13：2017-2022疆煤外运量情况（不含公路） 10
图14：新疆煤炭分地区产能占比（截至2024年12月31日） 12
图15：新疆煤炭分地区矿数量占比（截至2024年12月31日） 12
图16：雅鲁藏布江水能资源丰富 14
图17：雅鲁藏布江示意图 14
图18：2022年我国各省份铜矿储量（10万吨以上） 15
图19：2021-2024西藏工业炸药产销量情况 15
图20：西藏地区民爆市场寡头格局 16
图21：我国各省市自治区负债率情况 17
表1：新疆新建煤化工项目 11
表2：新疆分地区煤炭储量（截至2024年6月） 11
表3：新疆地区民爆公司产能和经营情况 12
表4：疆煤开采大力拉动民爆需求 13
表5：雅鲁藏布江水利工程炸药需求测算 14
表6：巨龙铜矿铜金属资源量变化表 15
表7：巨龙铜矿大力拉动西藏民爆需求 16
表8：西藏地区炸药需求增量测算（万吨） 16
表9：24年月度各省工业炸药产量情况 18
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明表10：24年月度各省工业炸药产量同比情况 18
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表11：工业炸药供需平衡表 19
表12：工业雷管供需平衡表 20
表13：民爆相关标的 21
需求端：西部开发拉动需求，化债修复助力景气
矿山开采为民爆行业下游主要需求。民用爆炸物主要用于煤炭、金属和非金属矿山的开采，2020年三类矿山占民爆产品销售量的72.6%，其中金属矿山、非
金属矿山和煤炭开采分别占比25.9%，24.7%和22%，其余部分主要是铁路道路和水利水电等基建行业，占比分别为5.2%和2.3%，占比相对较少。
图1：2020年矿山开采为下游核心需求
19.90%25.90%2.30%5.20%22.00%24.70%金属矿山 非金属矿山 煤炭开采 铁路道路 水利水电 其他
19.90%
25.90%
2.30%
5.20%
22.00%
24.70%
中国民爆行业协会、前瞻产业研究院、所
资料来源：下游固定投资额稳步增长。我国的非金属/有色金属/黑色金属/煤炭采选业固定投资额稳步上涨，2024年累计同比分别为12.7%/26.7%/6.9%/9.4%。同时基建类固定投资额也保持上升态势，2024年电力、热力、燃气及水的生产和供应业/交
资料来源：
通运输、仓储和邮政业/水利、环境和公共设施管理业固定投资额累计同比分别为
23.9%/5.9%/4.2%。
图2：下游采选业固定投资额保持增长 图3：下游基建类固定投资额保持增长
100
50
非金属矿采选业累计同比（%）有色金属采选业累计同比（%）黑色金属矿采选业累计同比（%）煤炭开采和洗选业累计同比（%）
电力、热力、燃气及水的生产和供应业累计同比（%）交通运输、仓储和邮政业累计同比（%）
60 水利、环境和公共设施管理业累计同比（%）
40
20
18/0218/07
18/02
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0
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