资本市场会
中国乡镇企业
计
以市场拓展为导向的企业连续并购绩效研究
——以爱尔眼科为例
杨雪盈
浙江农林大学经济管理学院会计学系
摘要：随着我国行业竞争压力的不断加剧，越来越多的企业选择以拓展现有市场的方式来提升行业占有率、促进
业绩增长。在此基础上，并购活动成为企业扩大市场规模的首要选择。本文以爱尔眼科医院集团为例，对其并购情况、相
关绩效表现及原因展开分析，结论表明：连续并购的策略确实对爱尔眼科的经营状况带来显著的提升，原因可能是医疗技
术、人力资源的协同效应和对并购基金的使用。因此在进行并购活动时，企业应充分了解相关信息，选择适当且优质的并
购标的，制定合理的战略。
关键词：医疗行业；连续并购；并购绩效
引言
并购作为一种增强竞争优势、实现价值增值的企业资本
运营方式，成为众多旨在扩大经营规模的企业的首要选择。面
对角逐激烈的市场，企业可选择继续拓展自身业务、建立新企
业，也可以选择直接并购与自身业务模式近似的企业来提升价
图1爱尔眼科2010至2021年并购情况
值，而后者显然更具备经济优势，甚至越来越多的企业选择了
数据来源：深交所，国泰安CSMAR数据库及巨潮网
连续并购的策略以拓展市场规模，延伸自己的优势。那么，企
如图2所示，相比2010年，爱尔眼科在2015年的营业
业在进行连续并购后，能否按照当初预期实现经济协同效应，
收入总计金额增长约266%。2010年起，爱尔眼科借助自有
提高自身核心市场竞争力，或者说这种高密度的并购行为能为
的品牌优势，将商业版图从原先的湖南与湖北地区拓展至
企业带来怎样的效益，这正是本文拟回答的问题。本文选取爱
全国，在保持华中地区优势的基础上，迅速占领其他地区
尔眼科医院集团2010年以来的国内外连续并购案例，对其并购
的市场资源。2013至2015年，爱尔眼科改变资金的使用方
情况、相关绩效表现及原因展开分析挖掘。
式，开始借助并购基金进行活动。该做法不仅缓解融资压
力，而且与直接并购相比，该基金能极大程度地提升爱尔
一、案例背景眼科连续并购的质量。这六年的市场拓展促使爱尔眼科获
1.爱尔眼科基本情况。爱尔眼科医院集团（下称“爱
得本土眼科医疗市场的极大优势，从而使其经营项目规模
尔眼科”）成立于2003年，是一家具有中国乃至世界各地医
扩大，总营业收入得到持续稳定的增长。与此同时，在国
院规模的眼科医疗集团，拥有遍布亚洲、欧洲和北美洲地
内站稳脚跟之后，爱尔眼科也开始逐步放眼国际市场。
区的眼科医院且专业能力优异。2009年，其在深圳证券交
易所挂牌上市，是国内第一家IPO上市的医疗机构。爱尔眼
科始终坚持走国内发展的道路，同时也不忘带动国际线路
多线发展，齐头并进，自上市以来，主要通过“分级连锁”
的商业模式